Artykuł partnera.
Drugi kwartał roku obrotowego jest uznawany tradycyjnie za czas, w którym poszczególne spółki giełdowe komunikują swojemu otoczeniu, w tym interesariuszom, zamiary co do podzielenia się wypracowanym zyskiem. Akcjonariusze co do zasady oczekują bowiem albo wypłaty dywidendy, albo zorganizowania skupu akcji własnych powodującego w naturalny sposób popyt na akcje. Inwestorzy cenią zaś spółki dywidendowe, a to ze względu na fakt, iż wypłacanie regularnych dywidend jest sygnałem, że spółka jest zdrowa finansowo i ma solidne fundamenty.
Dywidendy spółek mogą też stanowić pewną formę ochrony przed inflacją, zwłaszcza w tak niepewnych czasach, w jakich przyszło nam obecnie funkcjonować. Dlatego inwestorzy, którzy poszukują stabilnego i pewnego źródła dochodu w środowisku inflacyjnym, preferują niekiedy angażowanie się w spółki dywidendowe. Spółki, które regularnie wypłacają dywidendy, często są postrzegane jako bardziej dyscyplinowane finansowo i zarządzane w sposób odpowiedzialny. Dla inwestorów oznacza to większe zaufanie do spółki, co może wpływać na postrzeganie jej jako atrakcyjnej inwestycji.
Okazuje się jednak, że bywają przypadki, gdzie nawet wygenerowanie liczonego w miliardach złotych zysku nie wystarczy, aby doszło do wypłacenia dywidendy. Taka sytuacja ma obecnie miejsce w przypadku Jastrzębskiej Spółki Węglowej, notowanej w ramach indeksu giełdowego WIG-20. Jako, że przedstawiona okoliczność budzi istotne wątpliwości i spowodowała podniesioną dyskusję na różnorakich forach dyskusyjnych i w mediach społecznościowych, przygotowaliśmy niniejszy artykuł. Jego zadaniem jest wyjaśnienie, jakie przyczyny stoją za wydaną, negatywną rekomendacją Zarządu JSW S.A. co do ewentualnej dywidendy tej firmy za miniony rok 2022.
JSW S.A. – czym właściwie jest to duże, polskie przedsiębiorstwo?
Jastrzębska Spółka Węglowa (w skrócie: “JSW S.A.”) to jedno z największych przedsiębiorstw górniczych zarówno w Polsce, jak i w całej Europie. Od 2011 roku jest to spółka akcyjna notowana na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Jej akcjami można handlować między innymi u brokera XTB, jak i na wielu innych platformach. Główną działalnością JSW jest wydobycie węgla kamiennego, który jest ważnym surowcem energetycznym. O ciągłej istotności węgla, pomimo dynamicznego rozwoju branży OZE, przypomniał nam chociażby konflikt zbrojny w Ukrainie. Wówczas skutki wdrożonego embargo na rosyjski węgiel spowodowały nie tylko niedobór tego surowca na rynku krajowym, ale również wzrost jego cen we wszystkich głównych europejskich portach. Jastrzębska Spółka Węglowa odgrywa istotną rolę w sektorze energetycznym Polski.
Co istotne, kopalnie JSW S.A. w zdecydowanej przewadze wydobywają jednak szczególnie cenny na rynkach węgiel koksujący, niezbędny do produkcji koksu, który z kolei wymagany jest przy produkcji stali. Nie ma zatem ani grama przesady w stwierdzeniu, że kopalnie i koksownie należące do Grupy Kapitałowej JSW czynnie uczestniczą w procesie zielonej, europejskiej transformacji. Bez stali nie powstaną bowiem chociażby turbiny wiatrowe, czy nowoczesny transport kolejowy. JSW angażuje się zresztą w działania związane z ochroną środowiska. Spółka stawia sobie za cel redukcję wpływu swojej działalności na środowisko naturalne poprzez inwestowanie w nowoczesne technologie i praktyki zrównoważonego rozwoju. Jest również zaangażowana w poprawę bezpieczeństwa pracy i warunków pracy dla swoich pracowników.
JSW ma swoją siedzibę w Jastrzębiu-Zdroju na Śląsku, w którym to województwie mieszczą się też wszystkie jej kopalnie i koksownie. Grupa Kapitałowa JSW, w skład której wchodzi kilkanaście spółek, jest odpowiedzialna za cały proces wydobycia węgla, od eksploracji geologicznej, przez przygotowanie i eksploatację kopalń, aż po przetwarzanie (przeróbkę) i sprzedaż węgla oraz następczą rekultywację terenów pogórniczych.
Wymogi umowy zawartej z Polskim Funduszem Rozwoju uniemożliwiają wypłatę dywidendy
Cykliczność biznesu prowadzonego przez JSW S.A. oraz trudne uwarunkowania rynkowe wynikające z pandemii COVID-19 sprawiły jednak, że dla zachowania płynności i stabilności finansowej, Jastrzębska Spółka Węglowa zawarła w 2020 roku z Polskim Funduszem Rozwoju umowę pożyczkową (płynnościową), której treść godzi obecnie w możliwość wypłaty dywidendy. Pożyczka wpisywała się wówczas w strategię tak zwanej „Tarczy Antykryzysowej” i była naprawdę nisko, korzystnie oprocentowana. Jej utrzymywanie związane jest jednak z zakazem wypłaty dywidendy. Podobnie bowiem jak w przypadku obligacji, wymogi ze strony podmiotu udzielającego kapitał mogą dotyczyć ograniczenia w dzieleniu się zyskiem, przynajmniej do momentu spłaty pożyczki.
Czym zajmuje się Polski Fundusz Rozwoju?
Celem wyjaśnienia, należy wskazać, że Polski Fundusz Rozwoju (w skrócie: „PFR”) to instytucja finansowa, której głównym zadaniem jest prowadzenie do wzrostu gospodarczego, innowacyjności, modernizacji i zwiększania konkurencyjności polskiej gospodarki. PFR został utworzony w 2016 roku jako spółka akcyjna kontrolowana przez Skarb Państwa. Fundusz udziela kredytów, poręczeń i gwarancji dla przedsiębiorstw w celu wspierania ich rozwoju, modernizacji, inwestycji w nowoczesne technologie i ekspansji na rynki zagraniczne.
Fundusz angażuje się także w projekty infrastrukturalne, takie jak budowa dróg, portów, lotnisk, czy w rozwój energetyki odnawialnej. PFR inwestuje również w kluczowe sektory gospodarki, takie jak przemysł, energia, technologie informacyjno-komunikacyjne, czy sektor medyczny. PFR odgrywa również rolę w restrukturyzacji i ochronie strategicznych sektorów gospodarki. PFR S.A. może działać jako inwestor instytucjonalny, który pomaga ratować strategiczne przedsiębiorstwa znajdujące się w trudnej sytuacji finansowej, a także wspiera procesy prywatyzacji i restrukturyzacji sektora państwowego.
Zarząd wskazuje na zasadność braku rekomendacji o wypłacie dywidendy
Biorąc pod uwagę powyższe, nic dziwnego, że wobec braku spłaty pożyczki płynnościowej udzielonej przez PFR na rzecz JSW S.A. w czasie pandemii, Zarząd JSW S.A. wydał krytycznie odebraną przez inwestorów negatywną rekomendację co do wypłaty dywidendy. Skoro bowiem górnicza spółka nadal korzysta z taniego, zapewnionego przez PFR S.A. kilka lat temu pieniądza, to oznacza, że umowa z pożyczkodawcą nadal obowiązuje. Zatem, zgodnie z zasadą „dura lex, sed lex”, do momentu zakończenia spłaty tego wielomilionowego zadłużenia, akcjonariusze raczej dywidendy od JSW S.A. nie uzyskają.
